本文摘要：矿山企业传统的融资方式有两类：股权融资和债权融资。

矿山企业传统的融资方式有两类：股权融资和债权融资。但对中小矿业公司而言，由于产品的价格波动大，所以很难取得传统意义上的融资。而金属流业务（metalStreaming）则很好地解决了这一问题。

金属流业务于2004年问世于加拿大，目前全球金属流业务的协议金额总计早已多达90亿美元，但在美洲以外还是比较新兴的、不加充分利用的融资方式。在传统融资渠道面对艰难的情况下，预计将不会有更加多的矿业公司采行金属流协议这种创意融资方式。一、金属流业务的定义：所谓金属流业务是指矿业公司和投资者之间签订协议，由投资者以高于市价的固定价格出售矿业公司一定比例的未来产量。

协议的标的物一般来说是矿业公司主营产品外的副产品的未来产量，即所谓的金属流，比如基本金属生产商的贵金属产量。投资者必须预付一笔资金（一次或多次付清）以提供固定价格和相同产量（可以是矿山年限，也可以是某段时间）。

预付资金一般来说使用存款的方式。金属流协议有助矿业公司在投产前就将未来产量货币化。金属流案例一：2018年6月28日，加拿大惠顿贵金属有限公司和钴27资本有限公司分别宣告与巴西淡水河谷子公司的全球首个钴东流的交易已完成结算，交易标的为淡水河谷VoiseysBay矿自2021年1月1日开始钴产量的42.4%和32.6%的成品钴（钴东流）。

两公司已分别向淡水河谷缴纳总计3.9亿美元和3亿美元的预付款，还将按金属导报(metalBulletin)发布的钴价的18%持续缴纳交付给的钴产品的货款，直到公司几乎交还全部预付款，此后，将按照金属导报发布钴价的22%缴纳货款。金属流案例二:2012年8月，Inmet矿业有限公司和弗兰科-内华达公司宣告达成协议贵金属流交易。后者表示同意向前者预付10亿美元，以交换条件Inmet公司在巴拿马CobrePanama铜矿项目中所享有的金银产量的86%。根据协议，在预付款全部偿还之前，弗兰科-内华达公司将按照市场价格缴纳交付给的金银产品货款，如果市场价格低于协议规定的固定价格，差额部分将用作冲抵预付款。

预付款偿还后，弗兰科-内华达公司将按照市场价格和固定价格的低者缴纳货款。在黄金交货量超过1341000盎司、白银交货量超过21510000盎司之前，固定价格为黄金400美元/盎司和白银6美元/盎司，之后，则按照市场价格的一半与黄金400美元/盎司和白银6美元/盎司两者之间的高者。

协议还规定了买入条款，如果金银产量不及预期，Inmet公司可以通过缴纳10亿美元预付款乘以已交货部分的货款后的10%来增加协议金额。该条款不能在矿山投产后的3周年或5周年时行使。二、金属流业务的利弊：金属流协议主要有以下益处：（一）由于交易标的是矿业公司的副产品，所以一般来说会对矿业公司的借款能力导致大的影响；（二）金属流交易时间慢，成本低；（三）相对于传统融资方式，金属流协议对矿业公司容许较较少，矿业公司对整体经营有更大控制权，同时也更加灵活性，只必须如期生产交货；（四）会溶解矿业公司的股权。金属流协议的不足之处：矿业公司有可能定价太低，无法从市场价格上涨中受益；除非矿业公司能议定买入条款，投资者有可能提供暴利，特别是在是当产品价格大幅度下跌的时候。

如果矿业公司的产量低于预期，或者有了新发现，签定了按一定比例出售金属东流的投资者也有可能深感受益。作为预防措施，矿业公司可拒绝原作投资者可以出售产品数量的下限。

三、金属流协议和权利金协议的区别：权利金协议（RoyaltyAgreement），也可以翻译成采矿权使用费协议，是指矿业公司以其掌控的采矿权研发取得的预期收益作为交换条件来取得出资方的投资，以未来一段时间内的预期收益或利润的一定比例作为出资方的投资报酬。金属流协议和权利金协议都归属于投资或融资，但金属流协议的交易标的是产品，权利金协议的交易标的是收益。

金属流协议中，投资者除了缴纳预付款外，还必须为每次交付给的货物缴纳货款，而权利金协议中的投资者是重复使用缴付。权利金协议案例：加拿大钴27资本有限公司2019年1月7日宣告并购西金资源有限公司（WestgoldResourcesLimited）持有人的西澳大利亚在产马里恩山（MountMarion）锂矿部分权利金，具体内容为里德工业矿产有限公司（ReedIndustrialMineralsPty.Ltd.）分租协议下毛收入的1.5％和每吨矿石2澳元的权益。

此次并购总对价还包括250,000澳元特200公吨实物钴金属（LME登录仓库交货）。四、金属流协议和包销协议的区别：包销协议(OfftakeAgreement)也可以翻译成茁壮单协议，是指买卖双方表示同意在一定时间内以一定价格出售和出售一定数量的产品。协议一般来说在矿山基础设施或选厂基础设施前签定，以买卖双方商定的违约金来约束双方的权利和义务。

同时，矿业公司以产品包销协议作为交换条件，来取得第三方的投资，并允诺一定水平的投资报酬。在此过程中，产品买方也可分开或部分沦为投资方。

金属流协议是一种融资方式，投资者的预付款为矿业公司获取了资金，一般来说投资者必须对矿业公司展开尽责调查，而包销协议一般来说不牵涉到融资，是全然的买卖合同，流程比较非常简单。金属流协议的标的物大多是矿业公司的副产品，特别是在是熟贵金属，而包销协议的标的物的范围很普遍。包销协议案例一：澳大利亚海斯廷科技金属有限公司（HastingsTechnologymetalsLimited）2018年11月29日宣告与张家口天石稀土新材料有限责任公司签订包销协议，将向后者供应产于杨基巴纳（Yangibana）稀土项目的混合稀土碳酸盐。包销协议的主要条件为：协议期限5年；数量为2500吨/年，前两年数量可灵活性调整；价格条款为FOB西澳弗里曼特尔港（FremantlePort），混合稀土碳酸盐所不含稀土氧化物价格将参考亚洲金属网90天中国出厂均价计算出来；装船前检验；承销方式为不能撤消债券美元信用证。

包销协议案例二：德国蒂森克虏伯冶金产品公司（ThyssenKruppmetallurgicalProductsGmbH）2015年4月14日宣告与彩虹稀土有限公司签定为期十年的独家包销协议，表示同意每年包销彩虹公司产于东非布隆迪矿山的5000吨稀土精矿和下游产品如水解镨、水解钕、水解镧等。当时预计该矿山2015年4季度展开试生产。五、世界主要金属东流和权利金公司讲解：（一）惠顿贵金属有限公司（WheatonPreciousmetalsCorporation）：总部坐落于加拿大温哥华，是世界仅次于的贵金属流公司之一。

原名SilverWheaton,是最先（2004年）积极开展金属流业务的公司。目前和19个在产矿山和9个开发阶段项目投有金属流协议，还包括淡水河谷Salobo矿的黄金东流和Voisey'sBay矿的钴东流、嘉能可Antamina矿和加拿大黄金公司Penasquito矿的白银流。（二）皇家黄金股份有限公司（RoyalGoldInc.）：总部坐落于美国科罗拉多州的丹佛市，是一家以黄金居多的金属东流和权利金公司。

（三）弗兰科-内华达有限公司(Franco-NevadaCorporation):总部坐落于加拿大多伦多，也是一家以黄金居多的金属东流和权利金公司。（四）奥西斯科黄金权利金有限公司（OsiskoGoldRoyaltiesLtd.）：总部坐落于加拿大的蒙特利尔，专心于北美贵金属业务。（五）沙暴黄金有限公司（SandstormGoldLtd.）：总部坐落于加拿大温哥华，以黄金业务居多。

(六)钴27资本有限公司（Cobalt27CapitalCorporation）：总部坐落于加拿大多伦多，以电池金属业务居多，与巴西的淡水河谷公司签定了世界第一个钴东流协议，另外还有11个钴和锂的权利金合约。（作者：中国金矿业经济研究院张珣）六、对国内企业业务的意义：战略优势金属业务还包括钨、锑、稀土等业务，都可以考虑到积极开展金属流业务。

例如一些国外朱金矿业公司的副产品中有锑，国内企业可以通过签定金属流协议的方式，提供平稳的资源供应，而国外黄金公司也可以取得研发黄金新项目所必须的资金，超过双赢的结果。基本金属业务某种程度可以积极开展金属流业务。例如企业的铜矿副产品中有金银，可以通过签定黄金东流或白银流协议的方式，取得研发铜项目所须要资金。

2017年12月5日，嘉能可加拿大公司宣告与安大略教师年金计划合资正式成立baseCoremetalsLP，双方各占到50%的股份，主要专门从事基本金属的金属东流和权利金业务。

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